Was sind Credit Default Swaps (CDS)?

Definition: Credit Default Swaps (CDS) sind Kreditausfallversicherungen. Mittels eines bilateralen Vertrages wird das Kredit-Ausfall-Risiko von einer Partei auf eine andere Partei übertragen. Dies ermöglicht es Investoren sich gegenüber dem Konkurs eines Schuldners abzusichern. Der Gegenpartei (dem Versicherer) ermöglicht das Abschliessen von CDS hohe Prämieneinnahmen, falls kein Schadenereignis eintritt.

 

Bedeutung von CDS

Der Markt für CDS ist seit dem Jahr 2000 enorm gewachsen und das Umlaufvolumen stieg auf eine Grösse von 100'000 Milliarden USD per 2012. Im Zuge der Finanzkrise 2008/2009 kamen einige Schwächen von CDS zu Tage: Der Markt ist von Aufsichtsbehörden unreguliert und es ist nicht öffentlich ersichtlich, welche Gegenpartei für den Ausfall eines Schuldner in welchem Masse haften muss.

Der Konkurs von Lehman Brothers, einer grossen Gegenpartei für CDS Geschäfte, sorgte bei den Marktteilnehmern für Verunsicherung, da sie plötzlich keine Versicherung für ihre Gegenparteirisiken mehr hatten. Durch diese Verunsicherung musste der damals weltgrösste CDS-Versicherer AIG von der US-Regierung gerettet werden.

CDS kamen auch im Zuge der Schuldenkrise in Europa ab 2011 in Verruf. Anhand der Versicherungsprämie für CDS lässt sich erkennen, wie der Markt die Bonität eines Schuldners einschätzt. Hedgefonds wurden demnach verdächtigt, die Schuldenkrise zusätzlich anzuheizen, indem sie durch Käufe von CDS die Prämien in die Höhe trieben, um im Konkursfall Geld zu verdienen.

Während Marktteilnehmer auf ihr legitimes Recht pochen, ihre Kreditrisiken absichern zu können, möchten die Euroländer den CDS Markt am liebsten verbannen. Eine Regulierung des intransparenten Marktes drängt sich aber nur schon allein aufgrund der schieren Grösse der ausstehenden Versicherungen auf. Status quo (2012) ist in dieser Streitfrage noch keine Lösung gefunden worden. Es soll aber ab 2013 mit der Einführung einer zentralen Gegenpartei und Clearings begonnen werden, wobei der Handel nach wie vor ausserbörslich geschehen wird.

 

Wie funktionieren CDS im Konkursfall?

CDS sind Vertragswerke in denen detailliert geregelt ist, was in einem Kreditereignis geschieht. Wächter über diese Kreditereignisse ist die ISDA (International Swaps and Derivatives Association), welche über 800 Mitglieder aus der Finanzbranche zählt. Die Abwicklung eines CDS ist im ISDA Master agreement geregelt.

Tritt ein Schadenereignis ein, bringt eine von der ISDA geleiteten CDS Auktion Klarheit, wie hoch die Entschädigung von Versicherer an die Versicherten auszufallen hat. Es erfolgt dann eine Barzahlung. Jüngst konnte anhand der Schuldenrestrukturierung in Griechenland 2012 ein Ereignis beobachtet werden, bei dem eine solche Auktion mit anschliessender Barzahlung erfolgte.

 

Quotierung von CDS

CDS werden ausserbörslich gehandelt. Ein CDS mit einer bestimmten Laufzeit wird mit der jährlichen Risikoprämie in Basispunkten quotiert. Diese wird auch Spread genannt.

Ein CDS-Spread von 80 Basispunkten bedeutet also, dass die Versicherung eines Betrages von 10 Millionen USD 80'000 Dollar pro Jahr kosten würde.

 

CDS für Privatanleger?

Die Teilnahme am CDS-Markt ist grundsätzlich Finanzunternehmen und Hedgefonds vorbehalten. Dass Private CDS-Kontrakte abschliessen, ist wegen der hohen Nennbeträge, die für solche Vereinbarungen typisch sind, äusserst ungewöhnlich. Allerdings finden CDS oft in verschiedenen strukturierten Produkten Verwendung, sei es zur Aufbesserung der Rendite oder zum Kapitalschutz.

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